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自动驾驶的火热催生下游相关行业收入不断增长。激光雷达则是因无人驾驶和服务型机器人等市场需求兴起而蓬勃发展的一种新型传感器。
凭借激光雷达业务，福建海创光电技术股份有限公司（下称“海创光电”）快速提升了公司业绩，并在近期递交了招股说明书，准备在上交所科创板上市。
公司本次发行拟募集资金12.6亿元，用于建设海创光电产业园项目（一期）和总部及研发中心建设项目，并补充流动资金。
IPO日报发现，在公司业绩稳定增长之下，还存在不少隐患。例如，海创光电的研发费用率持续走低，而主营业务毛利率或许将进一步下滑。此外，海创光电的存货表现也颇为奇怪，公司计提的存货跌价准备占存货余额的比例远高于同行可比公司的平均水平……
来源：公司官网
研发费用率下滑
据了解，海创光电是一家以光电子技术研发与应用为核心，为新一代激光应用系统提供解决方案的高新技术企业。公司的产品主要包括激光光学元器件及激光模组，可以实现激光的发射、传输及接收等功能，满足下游不同类型激光应用系统客户的需要。
2020-2022年度（下称“报告期”），公司营业收入分别为2.48亿元、3.73亿元及6.06亿元，2020年至2022年期间的复合增长率56.27%。公司主营业务收入占营业收入比例均在99%以上，主营业务稳定。报告期内，公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2300.31万元、4272.55万元及5553.44万元，2020年至2022年期间的复合增长率55.38%。
公司的主营业务包括激光雷达业务、工业激光业务、光通讯业务、生物医疗及其他业务，收入主要来源于上述业务的产品销售。
与此同时，公司对大客户的依赖也在逐渐增加。
报告期内，海创光电向前五大客户的销售金额分别为12955.67万元、20230.74万元及37912.42万元，占营业收入的比重分别为52.24%、54.26%及62.60%，占比较高且呈逐年上升趋势。
公司经营发展对税收优惠也存在一定依赖。
报告期内，公司获得的所得税优惠金额分别为667.27万元、1213.53万元及1731.69万元，占利润总额的比例分别为18.47%、21.33%及21.85%。
IPO日报发现，海创光电的研发费用率持续走低。
报告期内，同行业可比公司的研发费用率分别为12.29%、11.34%、12.15%，而公司研发费用率分别为10.84%、8.70%及7.69%，一直低于同行可比公司的平均水平。
对比之下，公司似乎在销售方面比同行更为“上心”。
报告期内，剔除股份支付、代理佣金及质量保证金这样具有偶发性或特殊性的因素后，海创光电的销售费用率分别为4.98%、3.56%及2.68%。尽管公司销售费用率随收入规模快速增长逐年降低，但在报告期内持续高于同行业平均水平（3.41%、3.00%、1.80%）。
毛利率整体下滑
海创光电业绩在持续增长，但竞争力方面还存在其他风险。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为40.32%、40.53%及32.07%，主营业务的四项分业务中也有三项毛利率呈下滑趋势。
同一时期，同行业可比公司主营业务毛利率的平均值高于海创光电，分别为45.78%、43.12%、34.27%。
对此，海创光电在招股书中表示，2022年公司毛利率有所下降，主要因激光雷达业务主要应用于车载消费领域，毛利率相对较低。
同时，公司坦言，如果将来激光雷达业务收入占公司收入比重进一步提高，可能会进一步降低公司主营业务毛利率。随着公司激光雷达业务批量交付规模增加，公司可能下调相关产品的价格，其毛利率存在继续下滑的风险。
需要注意的是，报告期内，公司激光雷达光源模组平均销售单价分别为5265.47元/件、3962.04元/件和1281.72元/件，销售单价下降幅度较大。
对应的，公司激光雷达业务毛利率分别为32.41%、35.72%及27.39%。
公司激光雷达业务领域销售收入在报告期内分别为1222.67万元、4451.91万元及30870.46万元，复合增长率为402.48%，激光雷达业务是公司重点开拓的市场领域和公司未来业绩增长的重要来源。海创光电激光雷达业务相关产品为车载激光雷达模组及相关光学元器件，主要应用于车载激光雷达，其下游应用领域主要为汽车行业。
而本次募投项目中，投入最多的一项即为海创光电产业园项目（一期）。据悉，该项目的主要产品为激光光学元器件和激光模组产品。
目前，海创光电的激光雷达业务收入是收入增长的最主要来源，同时也是公司最大的毛利来源。2020年到2022年，该项业务毛利占比由3.96%升至43.71%。换句话说，如果未来激光雷达业务收入占海创光电收入比重进一步提高，而公司不能及时有效提振各分业务的毛利率，“拳头产品”很可能会反过来进一步拉低公司的主营业务毛利率。
“烫手山芋”般的存货
除此以外，IPO日报发现公司在存货方面有一些奇怪的地方。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为4991.82万元、11346.19万元及18917.19万元，存货绝对金额较大并持续增长。与此同时，公司的存货跌价准备分别为568.74万元、1145.29万元及2541.98万元，存货账面价值及跌价准备持续增加。
值得注意的是，报告期各期末，公司计提的存货跌价准备占存货余额的比例分别为10.23%、9.17%及11.85%，远远高于同行业可比公司6.73%、6.21%、2.08%的平均值。
那么，公司逐渐增多的存货在周转方面的表现如何呢？
海创光电的招股书显示，报告期内，公司存货周转率分别为3.17次/年、2.46次/年及2.43次/年，同行业可比公司分别为2.84次/年、2.73次/年、2.76次/年。
可以看出，公司的存货周转率在2020年高于同行业可比公司均值，但在2021与2022年出现下滑，均不及行业平均水平。
股权结构方面，海创光电股权相对分散。
截至本次发行前，凌吉武直接持有公司2.65%的股权。同时，凌吉武持有公司控股股东福州融普66.67%的股权，通过福州融普控制公司25.79%的表决权。凌吉武直接和间接合计控制公司28.44%的表决权，是公司享有表决权比例最大的股东和实际控制人。
如果海创光电本次成功在科创板上市，实际控制人控制公司的表决权比例将进一步摊薄。也就是说，公司存在控制权稳定的风险。
另外，由华为控股的深圳哈勃出现在公司前十大股东名单中，目前的持股比例为2.82%。
